每周展望：2024 年 7 月 15 日至 7 月 19 日

在数据方面，未来一周我们将非常忙碌。

即将举行的活动：

• 周一：新西兰服务业PMI，中国人民银行MLF，中国工业生产和零售销售，欧元区工业生产，加拿大央行商业前景调查，美联储主席鲍威尔。
• 周二：欧元区ZEW指数、加拿大CPI指数、美国零售销售指数、美国NAHB房地产市场指数。
• 周三：新西兰第二季度CPI，英国CPI，美国新屋开工及建筑许可，美国工业生产及产能利用率，美联储沃勒，美联储褐皮书。
• 星期四：澳大利亚劳动力市场报告、英国劳动力市场报告、欧洲央行政策决定、美国失业救济申请。
• 周五：日本CPI、英国零售销售、加拿大零售销售。

中国国内生产总值和经济活动数据（周一）

预计第二季度 GDP 同比增长 5.1%（前值为 5.3%），环比增长 1.1%（前值为 1.6%），而 6 月份零售额增长 3.3%（前值为 3.7%），工业增加值增长 5.0%（前值为 5.6%），城镇投资增长 3.9%（前值为 5.0%）。这些数据发布之际正值中共二十届三中全会召开，预计会议将重点讨论解决住房危机、提高技术自给自足能力和缓解地方财政压力——这可能会在宣布刺激措施的背景下引起关注。预计 6 月份工业生产和零售额增长均将有所降温，房地产投资大幅下降，城镇失业率稳定在 5%。野村证券表示，今年下半年的前景也不容乐观，除非出台重大刺激措施，否则 GDP 增长预计将放缓至 4.2%。与此同时，一个主要风险是美国大选，前总统特朗普很有可能重获白宫职位，这反过来又有可能加剧与中国的贸易紧张局势。

共和党大会（周一至周四）

2024 年共和党全国代表大会 (RNC) 将于 7 月 15 日至 18 日在威斯康星州密尔沃基举行，届时唐纳德·特朗普将正式加冕为 2024 年美国大选的共和党候选人。在周四的获奖感言中，全党共和党人希望他利用拜登总统的挣扎来解释他对连任总统的想法，因为政治记者指出他需要避免分裂政治。此外，虽然这是共和党大会，会引起人们的关注，但他们能否避开新闻周期并继续向拜登施压，这将是一件有趣的事情。

关于特朗普的演讲，尽管经过了精心的策划和编排，但大多数观察家关注的焦点还是特朗普本人在接受提名时的讲话。此外，特朗普还将提名他的副总统候选人，消息人士指出提名日期很可能是 7 月 15 日星期一，而其他消息人士则表示，小唐纳德·特朗普将于下周三介绍他的竞选搭档。因此，人们猜测参议员 JD Vance 将在得到小唐纳德的支持后被提名为副总统候选人，而值得注意的是，特朗普的长子将在竞选搭档发表讲话之前立即发言。

然而，消息人士对这一理论持谨慎态度，因为演讲日程是在三到四周前决定的，他们不确定小布什的参与有多大指导意义。其他候选人似乎是道格·伯古姆和马可·卢比奥，但还有很多其他人可能会带来惊喜。值得注意的是，大会在威斯康星州举行，这是一个战场州，上次拜登以 2 万票的微弱优势获胜。

 

中国人民银行MLF（周一）

据路透社调查，中国人民银行预计将在周一即将进行的操作中维持中期借贷便利 (MLF) 利率在 2.50% 不变，并减少银行体系中的部分流动性。在对 35 名市场参与者的调查中，97% 的人预计 1 年期 MLF 利率不会发生变化，只有 1 人预计会略有下降。中国人民银行最近推出的新现金管理机制以及行长潘功胜的言论表明，重点转向使用七天逆回购利率作为主要政策工具，从而削弱了 MLF 利率的重要性。

据中国人民银行支持的《金融时报》援引未具名业内人士的话称，自 6 月 20 日上次制定贷款市场报价利率 (LPR) 以来，据报道，中国人民银行将明确表示，在降低 MLF 利率作为政策基准的重要性后，将开始使用短期利率作为主要政策利率。回到民意调查，80% 的受访者预计本月到期的 1030 亿元人民币 MLF 贷款将仅部分展期，因为宽松的现金条件会减少对这些贷款的需求。作为参考，下一次 LPR 定价定于 7 月 22 日。

中国共产党第三次全体会议（周一至周四）

即将于 2024 年 7 月 15 日至 18 日举行的中国共产党第二十届三中全会势必会受到关注，因为该会议历来都会推出重大的结构性改革。今年，三中全会预计将重点关注技术创新、人口挑战和社会福利改善。关键政策领域可能包括促进技术自给自足、提高退休年龄、鼓励提高生育率以及改善就业、教育和医疗等社会福利制度。

彭博经济研究重点介绍了解决房地产危机的潜在措施，包括“一刀切”式的解决方案，尽管分析师认为这不太可能。据分析师称，更可行的措施包括有针对性的计划。此外，中国人民银行可能会扩大资产负债表以支持房地产市场的稳定，尽管分析师持谨慎态度，因为这可能会导致债务和通胀上升。预计中国还将进行财政改革，重点是改善对地方政府的财政转移支付，而不是全面的税收改革。长话短说，

预计三中全会将为中国经济轨迹奠定基础，在短期经济支持与长期结构性改革之间取得平衡，关注在通胀疲软和进口萎缩（均表明国内需求疲软）的背景下任何短期政策影响。彭博社认为，中国人民银行可能会宣布一项 410 亿美元的计划，帮助国有企业购买未售出的住房存量。

ING 分析师认为，“市场已经关注这一事件一段时间了，并将密切关注新的政策信号和沟通”。此外，美国银行的分析师表示，“尽管市场似乎抱有一些期望，但我们认为 (1) 农村土地重大改革（例如村民将农村土地货币化以在城市购买住房）和 (2) 房地产去库存计划的规模或资金支持即将增加的可能性不大。”

美国零售销售（周二）

目前预计 6 月份零售销售将持平，低于之前 0.1% 的增幅，尽管分析师的预测目前存在很大差异，介于 -1.8% 至 +0.3% 之间。核心（不包括汽车）零售销售预计为 +0.1%，低于之前的 -0.1%，预测介于 -0.3 至 +0.3% 之间。请注意，超级核心（不包括汽油和汽车）之前增长了 0.1%。控制指标也值得关注，该指标通常用作衡量 GDP 消费者支出部分的指标。请注意，亚特兰大联邦储备银行第二季度的 GDP 目前增长了 2.0%。ING 写道：“汽油价格下跌和汽车销售下滑表明零售销售的月度销售额将出现全面下滑，因为这是美元价值数据。消费者信心减弱也表明存在下行风险。”

加拿大消费者物价指数（周二）

6 月份加拿大 CPI 数据可能有助于确定加拿大央行在 6 月份降息 25 个基点之后，是否会在 7 月份连续降息。货币市场目前预计 7 月份会议将采取 18 个基点的宽松政策，这意味着降息的可能性为 72%。此前的声明指出，加拿大央行同意不再需要限制政策，最近的数据增强了他们对通胀将继续向 2% 目标迈进的信心。然而，它仍然意识到通胀风险仍然存在。5 月份的通胀数据高于预期，但加拿大央行的核心指标仍处于加拿大央行 1-3% 通胀目标的上限之内。然而，6 月份的劳动力市场报告非常疲软，失业率上升，整体就业变化下降了 1.4k。如果 6 月份通胀降温，它可能会支持加拿大央行再次降息，尤其是在失业率上升的情况下。请注意，尚未汇总即将发布的数据的预期。

新西兰 消费者物价指数（周二）

预计第二季度 CPI 环比上涨 0.6%，与前值持平，但预测值介于 0.4-0.6% 之间。同比增速预计将从之前的 4.0% 降至 3.5%，预测值介于 3.3-3.5% 之间。请注意，新西兰央行最新的预测显示通胀率环比放缓至 0.6%，同比放缓至 3.6%。Kiwibank 分析师指出，“月度价格数据走软表明新西兰央行的预测存在下行风险。然而，意外可能来自进口方面”。Kiwibank 的预测比普遍预期略微温和，预计通胀率将达到 0.5% 和 3.4%，但他们确实指出，国内通胀对政策更为重要，并补充说，与进口通胀不同，国内价格压力随着服务价格上涨而持续存在。

鉴于最新的政策声明，这些数据将有助于确定新西兰央行未来的利率路径。需要提醒的是，新西兰央行维持 OCR 不变，为 5.50%，符合一致预期，同时维持委员会同意 OCR 需要保持限制的言论，但它补充说，这种限制的程度将随着时间的推移而缓和，与预期的通胀压力下降相一致，这是央行的鸽派倾向。请注意，货币市场目前预计 8 月会议将放松 14 个基点，这意味着降息 25 个基点的可能性为 56%。通胀数据较冷可能会增加这一概率。

 

英国消费者物价指数（周三）

预计总体同比 CPI 将稳定在 2.0%，核心 CPI 将保持在 3.5%，服务业将从 5.7% 降至 5.6%。提醒一下，之前发布的英国 CPI 自 2021 年 7 月以来首次回归英国央行 2% 的目标，ING 观察到“食品、家庭用品和服装等领域现在对通胀的贡献都比几个月前要小得多”。其他方面，核心利率从 3.9% 回落至 3.5%，服务业从 5.9% 下滑至 5.7%。这一次，Pantheon Macroeconomics 的分析师认为，总体通胀率实际上将跌破货币政策委员会 2% 的目标，达到 1.9%，同时还观察到服务业通胀的普遍结果将远高于货币政策委员会 5.1% 的预测。

该咨询公司认为，“劳动密集型 CPI 成分股的强劲表现反映出工资增长仍在加快，尤其是 4 月份 9.8% 的最低工资上调已开始显现”。从政策角度来看，英国央行哈斯克尔、曼恩和皮尔发表强硬言论后，上周 8 月降息的可能性有所下降。关于皮尔的言论，值得注意的是，即使是服务业 CPI 数据表现疲软，央行也可能不予理会，首席经济学家表示，“我们必须现实地看待一两份数据能对我们的评估产生多大影响。”目前来看，8 月降息的可能性约为 52%（而本周早些时候约为 60%），年底前降息幅度将达到 48%。

欧洲央行公告（周四）

经济学家一致预期欧洲央行将维持利率不变，市场认为这一结果的可能性为 92%。需要提醒的是，在之前的会议上，欧洲央行自 2019 年 9 月以来首次降息，同时在声明中指出“管理委员会并未预先承诺特定的利率路径”。自 6 月宣布降息以来，总体 HICP 从 2.6% 降至 2.5%，ING 表示，4.1% 的服务业通胀率居高不下，导致“核心通胀率过高，无法再次降息”。从增长角度来看，第二季度 GDP 数据要到 7 月 30 日才会公布，但标普全球发布的更及时的 PMI 指标显示，欧元区制造业指数从 47.3 降至 45.8，服务业指数从 53.2 降至 52.8，综合指数为 50.9，而之前为 52.2。

在劳动力市场，失业率仍处于 6.4% 的历史低位。官员们的言论表明，本月不太可能降低利率，拉加德行长表示，继 6 月降息后，官员们并不急于再次降息，央行需要进一步保证通胀率将回升至 2%，然后才会进一步降息。总理事会的鹰派人士表达了更明确的观点，欧洲央行的 Knot 表示，没有理由在 7 月降息，并补充说下一次真正公开的会议将在 9 月举行。因此，看起来即将召开的会议将基本上不会有什么大事发生，政策制定者将按兵不动，观察从现在到 9 月之间的数据如何发展。目前，市场定价认为降息的可能性约为 80%，到年底将总共降息 46 个基点。

英国失业率/工资（周四）

预计 5 月份前三个月国际劳工组织 (ILO) 失业率将稳定在 4.4%，就业人数将增加 4.5 万，而之前为 -14 万，整体收入同比 3 月增长率将从 5.9% 降至 5.7%，扣除奖金后的指标为 5.7%，而之前为 6.0%。需要提醒的是，之前发布的数据显示，失业率意外从 4.3% 跃升至 4.4%，就业合同为 14 万，整体工资同比 3 月增长率稳定在 5.9% 的高位。这一次，Pantheon Macroeconomics 的经济学家预计，随着 4 月份全国最低生活工资的上涨反映在数据中，工资增长将轻松超过货币政策委员会的预测。更具体地说，Pantheon 假设“4 月份不包括奖金的私营部门 AWE 上调 0.1 个百分点，5 月份环比增长 0.6%，远超过货币政策委员会 0.2% 的预测”。

此外，该咨询公司预计失业率将稳定在 4.4%，同时还指出“商业调查显示，过去几个月就业增长保持稳定甚至略有增加”。从政策角度来看，就业数据将因可靠性问题而被低估，就像过去几个月的情况一样。然而，工资部分将受到货币政策委员会鹰派的关注，英国央行的曼恩最近表示“工资增长仍远未达到通胀目标”。

英国零售销售（周五）

预计整体零售额同比上涨 0.2%，而之前为 1.3%，月率收缩 0.4%，而之前为 +2.9%。就最近的零售指标而言，英国 BRC 零售额同比收缩 0.5%，随附报告指出“6 月份零售额表现不佳，因为上半月天气转凉，抑制了消费者支出……零售商仍然希望，随着夏季社交季节全面展开，天气转好，销售也会随之好转”。此外，巴克莱卡消费者支出报告指出，“与 2023 年的阳光和温暖天气相比，2024 年 6 月初的寒冷导致 2024 年 6 月的整体零售支出与去年同期相比下降了 -2.6%”。并补充道，“这是自 2022 年 6 月 (-3.8%) 以来的最低同比增长率，因为寒冷的天气继续阻止购物者前往商业街，导致店内支出（不包括杂货）和服装销售放缓”。

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