本周将是今年最繁忙的一周之一，议程上有大量经济数据，日本央行、美联储和英国央行也将公布各自的政策决定。

欧元区第二季度 GDP 预览值 - 周二

预计环比 GDP 增长率将从 0.3% 放缓至 0.2%，同比增长率将从 0.4% 上升至 0.6%。需要提醒的是，第一季度的增长率从 0.0% 回升至 0.3%，ING 观察到该地区能够从更稳定的能源价格、更低的通胀和更强劲的工资增长中受益。这一次，Investec 的分析师预计欧元区将出现正增长，这将是自 2022 年以来首次连续两个季度实现 GDP 增长。话虽如此，由于工业产出持续疲软，尤其是德国等国家，预计经济增长将放缓。就今年更广泛的前景而言，Investec 指出，它预计“欧元区的经济复苏将在一年内变得更加稳固。家庭收入背景改善和利率下降将有助于实现这一点，这一前景正开始促使信贷条件有所改善”。

季度退款-周三

财政部将于 7 月 31 日星期三宣布下一季度的发行规模。在上一次再融资中，财政部宣布再融资 1250 亿美元，其中包括 580 亿美元的 3 年期债券、420 ​​亿美元的 10 年期债券和 250 亿美元的 30 年期债券。财政部还在预测中指出，“财政部认为这些累积变化使其能够很好地应对财政前景以及未来 SOMA 赎回速度和持续时间的潜在变化。”并补充说，“根据目前预计的借款需求，财政部预计至少在未来几个季度内不需要增加名义票面利率或 FRN 拍卖规模。”

富国银行分析师预计，连续第二个季度，票面拍卖规模将保持不变。不过，他们将关注有关恢复债务上限的潜在指导方针的进展。该部门指出，债务上限目前已暂停，如果国会不采取行动，将于 2025 年 1 月 2 日恢复。同样值得注意的是，我们也将关注财政部回购的最新情况。之前的再融资指出，由于临时结算流程限制，财政部将寻求不超过 20 个 CUSIP 的报价。一旦这些问题得到解决，20 个 CUSIP 的上限将被取消，他们计划转向与先前指导一致的操作规模 - 财政部表示，将在即将到来的再融资中提供有关这一转变的最新信息。

FOMC 公告-周三

预计 FOMC 将在 8 月份维持利率在 5.25-5.50% 不变。尽管物价压力最近有所缓解，且有迹象表明劳动力市场放缓，但官员们似乎并不急于降息，部分官员仍希望增强信心，相信通胀将持续降至目标水平。经济学家和市场定价预计，官员们将在 9 月 18 日会议前增强信心，货币市场已完全消化 25 个基点的降息至 5.00-5.25% 的预期；此外，货币市场完全消化美联储将在今年年底前再次降息，并预计第三次降息的可能性约为 50%。这与美联储 6 月份的经济预测形成了鲜明对比，当时政策制定者预计今年只会降息一次。美联储还面临前任官员的压力，他们曾敦促美联储在 8 月份降息。

前纽约联储主席杜德利近日修正了“加息长期看涨”的观点，认为美联储应该现在就开始降息。他表示，美联储为经济降温的努力现在已取得明显效果，并指出大多数美国人现在已经用完了他们从政府巨额财政转移支付中积攒的资金，他们正感受到加息对信用卡和车贷的影响，同时住房建设也陷入停滞，拜登的投资计划带来的经济势头似乎正在减弱。杜德利还指出，三个月平均失业率较过去12个月的低点上升了0.43个百分点，接近萨姆规则确定的0.5的衰退门槛。杜德利还认为，在经历了今年早些时候的一系列上行意外之后，通胀压力已显著减轻，目前距离美联储的目标并不遥远。

美联储当前利率概率

日本央行公告-周三

大多数接受调查的经济学家预计政策利率将保持在 0.0%-0.1%，而货币市场目前预计加息 15 个基点的可能性为 47%。日本央行还将宣布其缩减计划，并将发布最新的展望报告，其中包含董事会成员对实际 GDP 和核心 CPI 的预测中值。76% 的经济学家预计日本央行将维持利率不变，59% 的经济学家预计日本央行将在 7 月会议上第一步将债券购买规模缩减至每月 5 万亿日元左右。此外，经济学家们对日本央行将在哪个月加息意见不一，43% 的人认为是 10 月，30% 的人认为是 9 月，只有 24% 的人认为是 7 月，而最近一份消息来源报告指出，日本央行将在下周的会议上考虑加息，并将制定详细计划，在未来几年将债券购买规模减半，并以接近市场共识的速度逐步缩减购买规模。消息来源报告还指出，7月份的加息决定与消费前景息息相关，并且也被描述为对现在还是今年晚些时候采取行动的判断。

此前有消息称，日本央行认为消费疲软将使其利率决定变得复杂，官员们可能会等到下周会议上查看最新的市场和经济状况数据后，再等到最后一刻才最终做出决定，一些官员希望有更多时间查看数据，而其他官员则认为日本央行可能错过加息机会，不过消息人士补充说，央行无意制造任何重大意外。提醒一下，日本央行在 6 月份会议上维持短期政策利率在 0.0％-0.1％ 不变，这符合市场普遍预期，尽管日本央行没有预料到会立即宣布缩减债券购买规模，而是将问题推迟，央行宣布将削减购买规模，但将在本月的会议上就未来 1-2​​ 年的具体债券购买削减计划做出决定，这令市场措手不及。

此外，日本央行行长上田在会后新闻发布会上表示，日本国债购买量的削减幅度将相当可观，他们将在7月会议决定后立即开始削减日本国债购买量，并指出根据数据，7月加息是自然可能的。此后，央行与债券市场参与者举行会议，让他们有机会在宣布缩减计划前表达自己的观点，并听取了参与者对日本国债购买量削减的数额、速度和指导意见的各种意见，例如将购买量削减至2万亿至3万亿日元左右，以及将每月购买量削减至约3万亿日元将是一个明确的信号，表明央行致力于大幅削减，而一些人士则倾向于采取更有力的削减方式，将购买量削减至1万亿至2万亿日元，而另一些人则敦促先将购买量削减幅度较小，降至4万亿日元甚至5万亿日元，然后再转向更大幅度的削减。

然而，央行将如何决定其债券购买计划仍有待观察，因为日本央行官员尚未提供任何有关其即将进行的购买缩减规模的具体线索，据报道，他们更感兴趣的是在债券市场会议上听取市场意见，而不是围绕债券购买削减的具体选择进行讨论。下周的会议还将包括最新的展望，尽管董事会的预测将让位于实际的利率决定和日本央行的购买缩减计划。

中国PMI-周三

目前尚无对此次发布的预期，但在经济放缓担忧的背景下，这些数据将受到密切关注，以衡量中国经济的健康状况。就上个月的发布而言，官方 PMI 显示，制造业活动连续第二个月出现萎缩，凸显出国内需求疲软和贸易摩擦。这与财新发布的制造业 PMI 超出预期并达到 2021 年 5 月以来的最高水平不同。

根据 CapitalEconomics 的数据，PMI 数据好坏参半，表明 6 月份经济复苏势头减弱，这可能是受到近期美国和欧盟关税公告带来的负面情绪影响。此后，在菲律宾人民党第三次全体会议未能如期实施备受追捧的经济支持措施后，中国人民银行宣布了一系列降息措施，包括 RRR、LPR、SLF 和 MLF。顺便提一句，台风盖米袭击台湾和菲律宾后（本文撰写时）袭击中国，其影响尚待观察——尽管 PMI 调查期间可能不会体现出来。

澳大利亚CPI-周三

西太平洋银行预计澳大利亚第二季度 CPI 将保持稳定，环比增长 1.0%，同比增长 3.8%，与市场预测一致。预计截尾均值 CPI 将环比增长 0.9%，较 3 月份季度的 1.0% 略有回落，年率将稳定在 4.0%。预计加权中位数将环比增长 1.0%，低于第一季度的 1.1%，年率将保持在 4.4%。能源价格是一个明显的不确定因素，尤其是能源回扣对电价的影响。预计汽车燃料价格 6 月份将下降 1.2%，导致季度增长 1.0%。由于季节性因素，预计服装和鞋类价格将环比上涨 2.9%。该行表示，除了电力之外，租金和购房仍然是通胀压力的主要来源，预计将环比增长 1.3%。

澳大利亚央行上一次会议是在 6 月份，7 月份没有召开会议，下一次会议将于 8 月 5 日至 6 日举行。澳大利亚央行 6 月份会议的会议纪要指出，董事会认为维持利率稳定的理由比加息的理由更充分，并补充说他们需要警惕通胀的上行风险，数据显示 5 月份 CPI 存在上行风险（该数据高于预期）。董事会认为，在保持就业增长的同时，仍有可能将通胀率提高到目标水平。会议纪要还指出，如果董事会认为政策“不够严格”，并指出通胀预期仍然稳定，则可能需要加息。

欧元区消费者物价指数初值-周三

预计总体同比 CPI 将从 2.5% 降至 2.4%，核心 CPI 将从 2.9% 降至 2.8%。需要提醒的是，之前发布的数据未能改变欧洲央行的前景，核心数据与之前持平，服务业数据则升至 4.1%。这一次，牛津经济研究院的分析师预计价格压力将再次回落，这可能为 9 月份进一步降息铺平道路。

尽管如此，鉴于 9 月会议之前还有一份通胀报告，即将发布的报告不太可能决定欧洲央行的下一次决定。市场更有可能受官员在 9 月会议前的言论引导，鉴于降息和维持利率不变的可能性分别为 56% 和 46%，因此需要控制预期。

英国央行公告-周四

分析师们一致认为（49/60），英国央行将以将基准利率下调 25 个基点至 5.0% 来启动其降息周期。市场对决策结果的把握并不大，降息和维持利率之间的选择被视为近乎抛硬币。在投票结果方面，接受调查的分析师预计，6 月份会议上，降息的投票结果将接近 5 票对 4 票（范围在 2 票和 6 票之间），而维持利率不变的投票结果将为 7 票对 2 票。需要提醒的是，6 月份货币政策委员会的“部分”决定是“微妙平衡的”。

就自上次会议以来的经济发展而言，6 月份总体同比 CPI 仍保持在 MPC 2% 的目标水平，但服务业指标稳定在 5.7%，而 MPC 预测为 5.1%。尽管如此，部分上行因素归因于少数酒店的酒店价格波动。在增长方面，月度 GDP 超出预期，为 0.4%，而预期为 0.2%。标普全球发布的更及时的 PMI 数据显示，综合指数为 52.7，服务业和制造业均处于扩张区间。在劳动力市场，有进一步放松的迹象，但 3 个月同比总体平均收入仍保持在 5.7% 的高位。自上次会议以来，言论一直有限。

然而，我们从曼恩、哈斯克尔和皮尔等人那里听到的货币政策委员会的言论主要都是鹰派言论，首席经济学家皮尔的言论影响最大。皮尔评论说：“我们必须现实地看待一两份报告能对我们的评估产生多大影响。”

总体而言，鉴于数据好坏参半，且部分核心货币政策委员会成员缺乏明确指引，任何部门的呼吁都被视为缺乏信心。如果货币政策委员会选择维持政策不变，他们可能会选择调整现有指引，其中指出“……政策需要保持足够长的限制性”。就 2024 年的市场定价而言，到年底，两次降息已经完全定价。对于随附的宏观预测，ING 指出，自 5 月货币政策委员会公布以来，市场利率的下降可能会转化为对增长和通胀的上行修正。

OPEC+JMMC-周四

OPEC+ 部长将于 8 月 1 日在线举行联合部长级监督委员会 (JMMC) 会议。这不会是一场政策制定部长级会议。消息人士表示，此次会议不太可能建议改变当前的产量政策。就当前政策而言，OPEC+ 正在减产 586 万桶/日。

该组织计划从 2024 年 10 月到 2025 年 9 月开始取消每天 220 万桶的减产。6 月，OPEC+ 将每天 366 万桶的减产协议延长至 2025 年底，并将每天 220 万桶的减产协议延长三个月至 2024 年 9 月。在先前的评论方面，俄罗斯副总理诺瓦克提到，如果市场条件需要，可能会对协议进行调整，而沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼此前表示，如果市场不够强劲，OPEC+ 可能会暂停或逆转增产。

这是在油价持续疲软的背景下发生的，分析师认为中国需求低迷是主要因素之一。补偿计划可能会引起一些关注。俄罗斯向欧佩克秘书处提交了一份补偿其过剩产量的时间表。1 月至 6 月累计过剩产量为 48 万桶/天。俄罗斯计划在 2024 年 10 月至 11 月抵消 4 万桶/天的过剩产量，并在 2025 年 3 月至 9 月抵消 44 万桶/天的过剩产量。

美国ISM制造业PMI-周四

市场普遍预期 7 月份 ISM 制造业 PMI 指数将小幅上升至 48.8（6 月份为 48.5）。作为比较指标，标普全球本月的 PMI 预览数据显示，7 月份制造业 PMI 指数从 6 月份的 51.6 降至 7 个月以来的最低点 49.5，而制造业产出指数则从 6 月份的 52.1 降至 6 个月以来的最低点 49.5。

标普全球表示，该数据表明，自 12 月以来，商品生产行业的商业状况首次出现恶化。“新订单、生产和库存的下降导致 PMI 下降，前者下降尤其严重，”它指出，“就业增长率的下降也拖累了 PMI。”同时，报告指出，供应商交货时间略有延长，连续第二个月产生积极影响，尽管延长幅度很小。

美国就业报告-周五

市场普遍预期，7 月份美国非农就业岗位将增加 18.5 万个（6 月份为 20.6 万个，3 个月平均为 17.7 万个，6 个月平均为 22.2 万个，12 个月平均为 21.8 万个）。失业率预计将维持在 4.1%（FOMC 6 月份预测 2024 年为 4.0%）。前纽约联储主席杜德利最近指出，三个月平均失业率较过去 12 个月的低点上升了 0.43 个百分点，接近“萨姆规则”确定的衰退信号 0.5 门槛。其他分析师已经看穿了潜在信号；凯投宏观表示，“即使7月份失业率继续上升0.1个百分点，萨姆规则也极不可能被触发，因为2023年7月3.5%的早先低点将退出12个月的比较期，取而代之的是3.7%的更高值。”

此外，CapEco 认为，最近失业率上升是由于 16-24 岁人群就业率下降，因为较弱的招聘意愿阻碍了他们找到暑期工作的能力。“7 月通常是招聘旺盛的另一个月份，因此经季节性调整后，就业可能会陷入困境，失业率将保持在 4.1%”，CapEco 表示，但“这种扭曲将在 9 月份学生重返校园时消失。”

在其他方面，7 月份的平均小时工资率可能再次环比增长 0.3%。不过，分析师们仍将关注美联储首选的工资指标——就业成本指数，该指数将于 7 月 31 日（非农就业数据公布之前）发布；该指数在第一季度上涨至 4.5%，一些人认为，就业成本指数继续下降的迹象可能比美国劳工统计局在就业形势报告中公布的工资统计数据更具影响力。

未来，分析师指出，美国劳工统计局将于 8 月 21 日发布其年度基准非农就业数据修正值，以及季度就业与工资普查数据。凯投宏观表示：“QCEW 和非农就业数据之间的巨大差异表明，该估值将指向大幅下调——尽管数据要到明年年初才会正式改变。”并补充道，“如果今年早些时候预计的更多就业增长势头被修正，那将为降息消除另一个潜在障碍。”

 

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