本周的亮点包括杰克逊霍尔经济研讨会，以及美联储、欧洲央行和澳大利亚央行的会议纪要，同时人们将关注加拿大和日本的通胀报告以及全球 PMI 初值数据。

中国人民银行 LPR- 周二

中国人民银行将于下周公布中国基准贷款市场报价利率，该利率可能保持不变，目前 1 年期和 5 年期贷款市场报价利率分别为 3.35% 和 3.85%。作为大多数新增贷款和抵押贷款参考的 LPR 可能不会进行调整，这是继 7 月份进行了多次下调之后的又一次举措。在 7 月中旬的定期操作中，央行最初选择将 1 年期 MLF 利率维持在 2.50%，但一周后意外下调短期融资利率，包括将 7 天逆回购利率从 1.80% 下调 10 个基点至 1.70%，令市场感到意外，随后中国各大银行也对基准 1 年期和 5 年期贷款市场报价利率进行​​了类似幅度的下调。中国人民银行还将所有期限的常备借贷便利利率下调 10 个基点，并意外地于 7 月 25 日进行了本月第二次中期借贷便利操作，将 1 年期中期借贷便利利率下调 20 个基点至 2.30%。因此，鉴于近期的融资利率下调，央行不太可能急于如此快地调整利率，而中国发布的好坏参半的数据也支持采取耐心的态度。值得一提的是，上个月中国宣布将把每月 LPR 定价发布时间改为当地时间 09:00（英国夏令时 02:00/美国东部夏令时 21:00），比之前的预定时间提前 15 分钟。

澳洲联储会议纪要-周二

澳大利亚央行将公布其 8 月 5 日至 6 日会议的会议纪要，与会者将关注会议纪要，以寻找政策线索和进一步了解央行想法。需要提醒的是，央行在会议上没有给出任何重大惊喜，因为它将现金利率维持在 4.35% 不变，这与路透社调查的 33 位经济学家中的 32 位的预测一致，同时央行还坚持其强硬的语气，重申委员会仍然坚定决心让通胀回到目标水平，没有排除任何可能性，并重申通胀仍高于目标水平，并且持续存在。此外，央行表示，在董事会确信通胀率可持续地向目标区间移动之前，政策需要足够严格，同时上调了对 GDP、CPI 和失业率的预测，假设现金利率在 2024 年 12 月为 4.3%，2025 年 12 月为 3.6%，2026 年 12 月为 3.3%。澳大利亚央行行长布洛克在会后新闻发布会上坚持强硬基调，她指出，董事会考虑加息，降息不在近期议程上，同时她还表示，他们准备在必要时加息，未来六个月降息的定价与董事会不一致。

FOMC 会议纪要-周三

定于周三发布的 7 月 31 日 FOMC 会议纪要可能会被定于周四开始的杰克逊霍尔经济研讨会所掩盖（请参阅下文的预览）。在 7 月的会议上，FOMC 将利率维持在 5.25-5.50% 之间，但对其声明进行了微调，似乎为 9 月降息留下了空间。委员会现在关注其职责范围内的两方面风险，这与 6 月声明中表示“高度关注”通胀风险的情况不同。声明称，在实现通胀目标方面取得了“一些进一步的进展”，而在 6 月，它表示取得了“适度”的进展。它现在表示，实现就业和通胀目标的风险继续朝着更好的平衡方向发展，而在 6 月，它表示正在“朝着”更好的平衡方向发展。不过，美联储确实重申，在对通胀持续向目标水平迈进获得更大信心之前，它认为降低利率是不合适的，这表明委员会仍然希望在转向降息之前看到有利的数据。

在会后新闻发布会上，鲍威尔主席透露，本次会议上确实讨论了降息的理由；绝大多数人支持不降息（他后来表示，“绝大多数”政策制定者认为现在还不是时候）。美联储主席指出，政策利率显然具有限制性，现在正处于开始降息和减少限制以支持经济持续增长的适当时刻。他补充说，鉴于价格上行风险已经下降，而就业任务的下行风险现在确实存在，美联储不需要 100% 关注通胀，并指出由于经济既没有过热也没有急剧疲软，硬着陆的可能性很低。鲍威尔表示，美联储正在权衡降息过早和过晚的风险，对利率的判断非常困难。当被问及降息 50 个基点（两次降息合二为一）的前景时，鲍威尔表示，这不是美联储现在正在考虑的事情。

鲍威尔在问答环节的一个主题是，他将未来的任何举措都与即将到来的数据联系起来。鲍威尔表示，第二季度的通胀增强了美联储对通胀的信心；在劳动力市场方面，鲍威尔表示，他不认为劳动力市场目前是通胀压力的来源，这就是美联储不希望看到劳动力市场过度降温的原因。鲍威尔没有明确表示降息，他指出，今年美联储可能降息零次，甚至多次，这一切都取决于即将到来的数据。美联储的重点现在更多地转向其双重使命，而不仅仅是通胀方面；虽然政策的定位是应对双重使命风险，但美联储也关注使命两侧的风险。

加拿大消费者物价指数-周三

加拿大央行最近会议的纪要指出，官员们将权衡哪些因素可能使通胀率低于目标，哪些因素可能使通胀率高于目标。一些人认为，当前水平的工资增长可能导致许多服务的价格压力持续存在，而受工资影响更大的服务的价格压力不太可能像过去几个月那样被商品通货紧缩或降价所抵消。其他人则不太重视工资增长可能导致价格压力的风险。

总督普遍认为，随着利率下调，任何被压抑的需求都不太可能导致房价突然上涨。在那次政策会议上，加拿大央行维持 2024 年底 CPI 预测不变，仍为 2.6% 同比（6 月份数据为 2.7%），但将 2025 年 CPI 预测上调至 2.4% 同比（之前预测为 2.2%）。加拿大央行行长麦克勒姆表示，央行不希望过度削弱经济，让通胀率低于 2% 的目标；“我们需要日益警惕通胀率下降过多的风险。我们希望通胀率下降，但我们希望通胀率可持续下降，”他说。行长还表示，“如果通胀率继续大致按照我们的预测下降，那么进一步下调政策利率是合理的；具体时间将取决于我们如何看待这些对立力量的发挥。”

欧洲央行会议纪要-周四

正如预期的那样，继 6 月份降息 25 个基点之后，欧洲央行选择维持利率不变。在随附的政策声明中，管理委员会重申，只要有必要，它将维持政策利率足够严格，以实现其目标。此外，政策制定者将继续保持依赖数据的方法，不会预先承诺特定的政策路径。在后续新闻发布会上，拉加德行长指出，管理委员会的讨论在很大程度上是“一方面”和“另一方面”的情况，最终的政策决定是一致的。

拉加德还强调，欧洲央行依赖数据，但并不依赖特定的数据点。关于未来的道路，拉加德守口如瓶，暗示 9 月份的会议“前景广阔”。鉴于会议的中立性以及 7 月至 9 月之间将公布的数据量，该账户不太可能对下个月的预期提供太多指导。相反，交易员将关注欧元区数据点以及管理委员会成员如何看待这些指标。

欧元区 PMI 初值- 周四

预计欧元区 8 月制造业 PMI 初值将从 45.8 升至 46.0，服务业将从 51.9 升至 52.1，综合指数为 50.5，前值为 50.2。需要提醒的是，前次发布的制造业指数稳定在 45.8，服务业从 52.8 降至 51.9，综合指数为 50.2，前值为 50.9。随附报告指出，“7 月份欧元区经济增长缓慢。从行业来看，服务业增长速度没有像今年早些时候那样加快，而工业低迷持续不减”。这次，Investec 表示，经济势头可能略有复苏，但全球制造业趋势看起来仍然“难以令人信服”。

从国家层面来看，市场仍将关注德国经济数据表现不佳，8 月份 ZEW 数据可能再次疲软，而法国经济数据则将关注 7 月份奥运会对几个月的政治动荡的影响。从政策角度来看，此次发布可能会导致欧洲央行定价出现一些短期波动（9 月份降息的定价为 90%，年底前预计将总共降息 72 个基点）。然而，对下个月会议的预期更有可能受到通胀和工资前景的影响，最新一批欧元区协商工资数据将在同一天公布。提醒一下，第一季度公布的数据为 4.69%，而之前为 4.45%。然而，欧洲央行在发布数据的同时发布了一篇博客，称“协商工资增长反映了多年的调整，工资压力似乎将在 2024 年放缓”。

英国 PMI 初值- 星期四

预计服务业初值将稳定在 52.5，制造业初值将从 52.1 回落至 52.0，综合指数保持不变，为 52.8。需要提醒的是，上一次发布的服务业指数从 52.1 升至 52.5，制造业从 50.9 升至 52.1，综合指数为 52.8，而之前为 52.3。随附报告指出，“7 月份销售活动的加速扩张至关重要地表明企业和消费者信心有所改善，尽管距离 2024 年下半年仅一个月，但最新调查结果预示着第三季度 GDP 增长合理。”

这次，Investec 的分析师预计，综合 PMI 数据将“略有放缓”，因为他们认为，选举后的部分提振作用将开始消退。对于制造业，该部门质疑“上个月 1.2 个百分点的跃升是否夸大了基本情况”，并补充说“报告确实指出，强劲的数据在一定程度上反映了订单积压的完成情况”。话虽如此，Investec 指出，其“预测与两个行业的活动继续扩张相一致，反映了英国更健康的经济背景”。从政策角度来看，此次发布的数据不太可能对英国央行的定价产生任何持久影响（9 月份降息幅度仅为 36%，到年底预计总共将降息 41 个基点），因为货币政策委员会成员主要关注服务业通胀和实际工资增长。

新西兰零售销售 - 周四

目前市场对新西兰第二季度零售销售没有预期，此前该季度零售销售环比增长 0.5%，但核心零售销售预计将从 0.4% 上升至 0.5%。零售部门强调，零售业状况仍然疲软，而名义支出水平一年来一直持平，家庭带回家的商品数量一直在下降。西太平洋银行分析师预测，零售销售环比增长 2.2%，同时“6 月份名义支出将大幅下降 1.9%，商品销售量也将出现类似幅度的下降”。零售部门指出，名义月支出水平大幅下降。

日本CPI-周五

核心CPI预计将从2.6%小幅上升至2.7%。市场参与者将密切关注该数据，因为日本央行正寻求加息，而其他G10央行则正采取减息路线。市场人士表示，尽管食品和服务价格上涨放缓，但政府的能源补贴可能会导致总体通胀率上升。尽管如此，总体通胀率预计将超过日本央行2%的目标，官员们密切关注通胀趋势。荷兰国际集团(ING)的分析师指出，最近东京通胀数据出现再加速，并推测全国通胀率也可能在7月份再加速。值得注意的是，据路透社援引消息人士的话称，日本议会将于8月23日在众议院委员会举行特别会议，讨论日本央行加息，而特别会议可能会邀请日本央行行长上田出席。

杰克逊霍尔经济研讨会 周四至周六

人们通常希望通过央行行长、学者和政策制定者的聚会来指导政策。美联储主席鲍威尔将于 8 月 23 日星期五就经济前景发表讲话，交易员将关注他对美国经济状况和货币政策轨迹的最新评估。鲍威尔上个月表示，如果通胀和劳动力市场继续降温，9 月 18 日的 FOMC 会议上降息可能是合适的。

对于此次会议，货币市场目前预计降息幅度约为 32 个基点（这实际上意味着，降息 25 个基点是完全可以预期的，美联储可能进行更大幅度的 50 个基点降息的可能性也有一定的增加）。随着通胀继续降温，以及劳动力市场在经济放缓的情况下继续表现出韧性，鸽派定价在最近几周有所回落（几周前，市场一度完全预期降息 50 个基点，当时经济增长的不安情绪引发了人们对美联储可能落后的担忧）。

美国银行表示，鲍威尔有可能选择直接更新政策，与他在 7 月会后新闻发布会上的做法类似；美国银行表示，与 7 月的措辞相比，措辞的转变可能表明委员会即将或即将考虑采取宽松措施。“如果鲍威尔以更强硬的语气表示委员会希望避免劳动力市场‘意外疲软’，而不是在出现疲软后才做出反应，这可能是进一步的信号，”该行写道。

鲍威尔可能会提及 6 月份经济预测摘要，该摘要表明由于经济不确定性，政策宽松措施将逐步取消。“美联储对实现软着陆的定义是让

美国银行写道：“通胀回到目标水平，而劳动力市场状况不需要恶化，通胀之战尚未完全胜利，但传递出的信息可能是，这场战争已经取得足够多的胜利，现在的重点是防止劳动力市场出现不受欢迎的疲软。”鲍威尔还可能被问及降息幅度，交易员们将关注他是否会再次呼吁更大幅度的降息（当他在 7 月被问及此事时，鲍威尔表示这不是美联储现在正在考虑的事情）。

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