本周市场焦点将集中在美国PCE上，其他亮点包括中国央行利率决议及MPR、中国人民银行LPR、以及东京的PMI数据和CPI。

• 中国人民银行贷款市场报价利率（周一）

预计中国人民银行下周将维持基准贷款市场报价利率，1 年期和 5 年期贷款市场报价利率分别维持在目前的 3.45% 和 3.95% 水平。中国维持基准利率的可能性是在央行决定将 1 年期中期借贷便利利率维持在 2.50% 之后，因为这可以相当准确地预示 LPR 的意图，而 LPR 是大多数新贷款和抵押贷款的参考利率。央行还被认为专注于短期流动性措施，这在本周 7 天期逆回购公告中增加注入就可以看出，而本月早些时候有报道称，央行将根据市场情况进行临时隔夜回购或逆回购，以保持银行体系流动性合理充裕，并提高公开市场操作的准确性和效率。

此外，中国人民银行支持的《金融时报》援引业内消息人士的话说，中国人民银行将明确表示，在降低 MLF 利率作为政策基准的重要性后，将开始使用短期利率作为主要政策利率，这表明调整基准 LPR 的紧迫性不大。尽管如此，鉴于最近发布的数据包括进口萎缩，以及低于预期的 CPI 和零售销售数据，表明国内需求疲软，而第二季度的 GDP 数据也低于预期，房价继续萎缩，未来利率调整的可能性仍不能排除。因此，如果数据继续恶化，可能会引发经济放缓的担忧，并需要采取支持措施，而《上海证券报》最近援引分析师的话指出，中国可能会在第三季度末或第四季度看到降息或降准的窗口，以支持其经济。

• 欧元区 PMI 预览（周三）

预计制造业 PMI 将从 45.8 升至 46.0，服务业将从 52.8 升至 53.0，综合指数为 50.8，而前值为 50.9。需要提醒的是，前期发布的制造业指数从 47.3 降至 45.8，服务业从 53.2 降至 52.8，综合指数为 50.9，而前值为 52.2。随附报告指出，“虽然 6 月份制造业大幅疲软，但服务业活动增长仍与前一个月几乎一样强劲。”这一次，人们的注意力将部分集中在政治不确定性是否已渗入数据以及渗入程度如何。

此外，鉴于欧洲央行对欧元区价格压力的立场更为谨慎，此次发布的成本指标可能会受到更多关注。从政策角度来看，由于欧洲央行 7 月份会议才刚刚结束，从现在到 9 月份会议之间还有大量数据，此次发布可能不会对市场定价产生太大影响。通胀发展和欧洲央行官员的评论将更多地成为此次会议的指导力量，目前该会议预计降息的可能性约为 64%。

• 英国 PMI 预览（周三）

预计服务业指数将从 52.1 升至 52.5，制造业指数将从 50.9 升至 51.2，综合指数为 52.6，而前值为 52.3。需要提醒的是，前期发布的服务业指数从 52.9 降至 52.1，制造业指数从 51.2 降至 50.9，综合指数为 52.3，而前值为 53.0。随附报告指出，英国“有望实现又一个季度的 GDP 增长……尽管增幅将低于第一季度的 0.7%。” 这次，Investec 分析师指出，大选结果带来的确定性和“新政府对加强增长的重点关注，应该有助于企业坚定自己的未来计划”。因此，该部门预计服务业和制造业分项指数都将出现反弹。

关于价格，Investec 指出，“6 月份，尽管投入成本压力有所缓解，但物价指数仍上涨。从货币政策委员会的角度来看，逆转这一趋势将非常令人欣喜”。从政策角度来看，该数据的发布将成为 8 月份英国央行宣布之前的主要数据亮点，而这几乎是一次抛硬币。该数据的发布可能会导致当天市场价格出现一些波动，但鉴于货币政策委员会关注服务业通胀和实际工资增长，因此不太可能以某种方式达成协议。

• 中国银行公告（周三）

目前的分析师调查结果尚未公布，但货币市场目前预计，在数据疲软后，7 月份降息的可能性为 80%，而 ING、RBC 和 Scotia 均预计，加拿大央行继 6 月份降息 25 个基点后，将再次降息 25 个基点。近期数据表现平淡，通胀继续缓解，加拿大央行核心指标平均值 6 月份同比上涨 2.6%，略低于前值的 2.63%，尽管该数据已从 2.70% 下调。

与此同时，6 月份就业报告表现疲软，失业率从 6.2% 上升至 6.4%，高于预期的 6.3%。月度就业人数变化也令人失望，下降了 1.4k，其中全职工作岗位减少 3.4k，兼职工作岗位增加 1.9k，远低于预期的 22.5k 和之前的 26.7k。最新的商业前景调查显示，大多数受访者预计通胀将在 2-3 年内回归目标水平，而前景与上一季度基本持平，悲观程度仍高于平均水平。

报告劳动力短缺的企业比例接近调查最低水平，但只有少数企业计划裁员。在价格方面，企业预计其投入价格和销售价格的增长将放缓，这表明未来一年通胀将继续下降。劳动力市场疲软以及未来更多价格压力降温的迹象为 7 月再次降息打开了大门。展望未来，市场完全预期今年将降息两次，每次 25 个基点，第三次降息的可能性为 60%。

本次会议的焦点将集中在利率决定上，但声明中有关利率的任何指导也将是关键。本次会议还将发布最新的货币政策报告，该报告也将用于衡量加拿大央行对经济表现的预期，这可能为其未来的宽松进程提供参考。ING 认为，加拿大央行在 7 月份再次降息，并预计此后将进一步降息 50 个基点。该部门承认，失业率上升和通胀低于预期导致该行改变了观点，预计即将召开的会议上将降息。

• 美国 GDP 增长（周四）

美国第二季度 GDP 初值将于 7 月 25 日星期四公布。根据亚特兰大联邦储备银行 GDPNow 的估计，第一季度终值增长 1.4%，而第二季度增长目前为 2.7%，不过该数据将于 7 月 24 日星期三更新。在第二季度，零售销售数据显示，4 月份报告下调至 -0.2%，低于 3 月份的 0.6%，而 5 月份增长 0.1%，6 月份持平，但高于 -0.3% 的预测。尽管如此，控制指标（衡量消费者支出的有力指标）在 4 月份下降了 0.5%，在 5 月份上涨了 0.4%，在 6 月份飙升了 0.9%，表明消费者在本季度后半段的支出有所增加。

在耐用品报告中，非国防资本货物（不包括飞机）的出货量被纳入 GDP 报告，该数据从 3 月到 4 月增长了 0.4%，但从 4 月到 5 月下降了 0.5%；最新报告中的出货量名义美元金额仅略低于 3 月的数字。目前对 GDP 的普遍预期是第二季度增长 1.8%，但分析师的预测各不相同，介于 1.2-2.6% 之间。随着更多分析师提交预测，普遍预期可能会调整到更接近数据。ING 接近预测的上限，预计增长 2.5%，以反映更好的消费者支出、不断增加的库存和略微强劲的投资数据。展望未来，他们预计下半年经济增长将放缓，因为美联储将从 9 月开始降息。

• 日本东京消费者物价指数（周五）

预计东京 7 月份核心 CPI 将从 6 月份的 2.1% 上升至 2.2%；东京通胀数据被视为全国价格趋势的领先指标。该数据还将在日本央行会议前一周公布。荷兰国际集团 (ING) 分析师“预计东京核心通胀率将同比上涨 2.0%，高于日本央行 2% 的目标”。该部门还认为“加上强劲的工资增长、汽车行业和零售销售的复苏，日本央行预计将在 7 月份会议上加息 15 个基点。”

• 美国个人消费支出指数（周五）

美联储首选的通胀指标——美国 6 月份个人消费支出 (PCE) 将于 7 月 26 日公布，目前分析师对核心个人消费支出/月率的预测在 0.15-0.2% 之间。此外，荷兰银行 (ING) 指出，核心个人消费支出平减指数预计环比增长 0.2%，风险偏向下行。该银行补充说，核心 CPI 数据环比增长仅为 0.1%，但个人消费支出平减指数中的一些 PPI 输入（如投资组合费用和运输）则偏向 0.2%。即便如此，这也将跟踪实现 2% 同比通胀所需的运行率，并应能维持降息预期。

6 月份，美国 CPI 整体低于预期，核心月率仅上涨 0.1%（预期为 0.2%），而同比增速放缓至 3.3%（预期为 3.4%）。总体数据低于所有分析师预测，为 -0.1%（预期为 +0.1%，预期为 0.0%），同比增速放缓至 3.0%（预期为 3.3%），低于 3.1% 的预测。6 月份 PPI 数据火爆，但 5 月份的数据进行了大幅修正，美国银行分析师指出，总体而言，影响 PPI 报告的组成部分表现较弱。继通胀指标之后，《华尔街日报》的美联储观察员尼克·蒂米拉奥斯表示，基于6月份的CPI和PPI，预测PCE的人士预计6月份核心价格将上涨0.17%，这将使12个月的通胀率维持在2.6%。

此外，六个月的年化率将上升至 3.3%，而三个月的年化率将下降至 2.1%。然而，Pantheon Macroeconomics 指出，“核心 PCE 数据无法完美预测，因为 BEA 在某些组成部分的季节性调整中使用了专家判断，并且一些系列数据来自非 CPI/PPI 数据源，这些数据源在发布之前无法获得”。

最后，美联储官员沃勒指出，最近的通胀数据让他对美联储实现通胀目标更有信心，但就月度个人消费支出通胀而言，他需要看到更多证据表明这一目标将持续下去，这与最近其他官员的评论一致。货币市场目前已完全消化了 9 月份的首次降息预期，年底前降息 62.5 个基点（意味着 2024 年将降息两到三次，每次 25 个基点），7 月 31 日下次会议上降息的可能性接近零。

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